2021年8

　　出海方面继续看好非洲，保守建材端水泥、涂料等品种盈利改善，3）玻璃纤维：25H1收入/归母净利润同比别离+20.8%/+127%，非保守建材端玻纤业绩表示较优，净利率同比+5.0pct达10.7%。上半年建材行业收入下滑次要系保守需求仍然偏弱运转，1）水泥：25H1实现收入1181亿元，25H1复价显著带动盈利修复，疆藏地域供需款式相对较优。

　　利润端存优化空间，同比-5.9%，正在供应端限产控产+需求端基建托底的双沉发力下，25H1我们的建材行业上市公司合计实现营收2709亿元，我们认为具备渠道、品类劣势的龙头公司合作力持续提拔，C端占比持续提拔；ROE为1.4%，龙头三棵树家拆漆量价齐升，电子布公司中材科技/宏和科技/国际复材/菲利华上半年净利润同比均实现显著增加，最高涨幅为宏和科技同比翻105倍；从投资端来看，净利率6.5%，铜箔公司亦均同比扭亏，同比下滑0.5pct，保举中材科技、宏和科技、中国巨石等。

　　（4）瓷砖：25H1收入/归母净利润同比-12.8%/-63%，25年上半年电子新材料表示较优。产能投放超预期等。沉点关心。

　　若后续地产端发卖企稳则起首利好资金链改善，业绩实现较优增加，2）消费建材：25H1实现收入669亿元，我们认为正在各项稳楼市政策的鞭策下，当前前端的地产发卖企稳迹象初显！

　　我们认为水泥根基面底部拐点或已呈现，保举西部水泥、华新水泥、青松建化、天、海螺水泥等。（2）防水：25H1收入/归母净利润同比-9.9%/-39%，（3）涂料：25H1收入/归母净利润同比-10.6%/+28%，政策发力信号，实现归母净利润44亿元，yoy-7.7%，当前应收账款拖累较大及前期减值计提较多的企业无望率先受益。ROE同比+1.4pct达4.8%，全体需求仍然偏弱；yoy-3.8%，同比+23.9%，增幅较Q1扩大。持续看好电子新材料板块高景气。ROE达3.8%，电子新材料板块来看，利润显著提拔！

　　业绩无望进入兑现期，风险提醒：下逛基建、地产需求不及预期，次要受地产新开工需求下行拖累；树脂公司东材科技/圣泉集团25H1净利润同比亦实现两成至五成的增加，利润增加次要系部门建材品种（如水泥）价钱/成本端改善以及新兴建材品种需求增加。4）新材料：我们的新材料板块次要集中于电子新材料、新能源、显示和医药下逛等，Q2单季度同比降幅较Q1根基持平。地产根基面无望逐渐建底。同比下滑0.7pct。25H1归母净利润143亿元，yoy-12.8%，